摘要：笔者参加了历届会计资格考试的考前培训辅导。根据学员掌握情况，结合教材体系，大纲要求和试题特点，对《财务管理》这门课的学习重点、难点归纳成十大要点。

全国会计专业资格考试从1992年实施以来，已举办了十届(中间曾停考一年)，在全国各类专业资格考试中，具有体系较完整、参考人员众多、影响程度较高的特点。它不仅关系到每位参考人员的切身利益，也成为对参考人员的知识结构、操作能力等专业水平的评价依据和衡量标准。因此，对其进行研究分析十分必要。

一、要点一：时间价值的作用与计算

(一)时间价值的作用是什么？这是容易忽略的问题，许多学员将精力放在记忆公式和单纯计算上，而忘记了时间价值的作用，没有明白为什么要计算时间价值，甚至将时间价值的计算与利息计算混淆，从而影响时间价值的准确掌握。时间价值的作用就是比较不同时点上的流量。当两个流量发生在同一时点上时，可以直接比较其大小；若两个流量发生在不同点上时，不能直接比较大小，必须将它们都调整到同一个时点上，才能比较。所以，时间价值的计算，就是调整流量。利用时间价值计算，可以将发生在不同点上的流量，调整到同一个时点上，再进行比较。在教材中，第三章计算债券价格、租赁租金，第五章计算净现值、净现值率、获利指数、内部收益率、差额内部收益率和年收回额，第六章计算债券和股票的长期收益率、投资价值，都是时间价值的具体应用。因此，时间价值是财务管理的计算基础。如果时间价值掌握较好，上述的应用就不必专门记忆公式了。
(二)时间价值求现值、终值表示什么意思？
有人说：“时间价值求现值，就是求现在的值；求终值，就是求最后一点的值”，对吗？这种说法是片面的。求现值是指将发生的流量调到发生点的前面，只要将发生的流量向前调，都叫求现值。比如，将2003年初发生的100万元，调到2002年初或2001年或2000年…都叫求现值，可见同一个流量可以有无数个现值。因此，要看清题的要求，是求哪一点的现值。而求终值是指将发生的流量调到发生点的后面，只要将发生的流量向后调，都叫求终值。比如，将2003年初发生的100万元，调到2004年初或2005年初或2006年初…都叫求终值。可见有无数个终值。因此，要看清题的要求，是求哪一点的终值。
(三)时间价值计算如何掌握？有哪些环节值得注意？
时间价值计算，从考试角度，主要掌握查表系数，不必单纯记忆数学系数。从考题情况看，近几年涉及时间价值计算，试题中都用查表系数形式给出。
查表系数的表示，由三项构成，如(F/Pin)，第一项表示已知项和未知项，一般已知在下，未知在上，如F/P表示已知现值求终值。n的含义有两种：第一，当涉及现值与终值计算时，表示二者的间隔期。如将2003年初发生的100万调整到2003年末，间隔期为一年。第二，当涉及年金计算时，n表示年金发生的个数。如96年末、97年末、98年末各发生100万元，将其都调整到1998年末时，n=3；将其都调整到2000年末时，仍然是n=3。只不过求年金终值时，利用书中的系数，只能将年金求到最后年金重合点；而求年金现值时，只能求到第一个年金前一点。这是最容易忽略的地方。因此，年金求终值或现值，存在算一次或两次问题。求年金终值时，若所求点是最后年金重合点，则计算一次即可；若所求点不是最后年金重合点，则应计算两次；同理，年金求现值时，若所求点是第一个年金前一点，则计算一次即可；否则应计算两次。因此，对时间价值计算，最好画流量图表示。现举例说明：
【例1】李芳今年4岁，过生日时其舅舅许诺从4岁起，到8岁止，每过一次生日给她1OO元。若i=10%，分别计算(考虑时间价值)：
(1)相当于8岁时一次给多少？
(2)相当于9岁时一次给多少？
(3)相当于12岁时一次给多少？
(4)相当于3岁时一次给多少？
(5)相当于刚出生时一次给多少？
【解】这是一个很有趣的问题，若不考虑时间价值，答案都一样，均为一次给500元。但考虑时间价值，则答案不同。流量图如下(图中点表示本年末或下年初，两点之间为一个年度。如5点表示5年末或6年初。)

(1)相当于8岁时一次给F8=100(F/A 10% 5)=100×6.1051=610.51(元)
(2)相当于9岁时一次给F9=100{F/A 10% 5(个数)}{F/P 10% 1(间隔期)}=100×6.1051×1.1=671.56(元)
(3)相当于12时一次给F12=100{F/A 10% 5(个数)}{F/P 10% 4(间隔期)}=100×6.1051×1.4641=893.85(元)
(4)相当于3岁时一次给P3=100(P/A 10% 5)=100×3.7908=379.08(元)
(5)相当于刚出生时一次给P0=100{P/A 10% 5(个数)}{P/F 10% 3(间隔期)=100×3.7908×0.7513=284.80(元)
此题关键是年金求终值、现值的落点。

二、要点二：债券发行价格中两个利率不同

债券发行价格计算为：价格=利息现值+还本现值
其中，票面利率：计算发生的利息用，一般按单利；
市场利率：计算价格(折现)用，一律用复利。
若每年末付息一次时，当票面利率＞市场利率，溢价发行；
当票面利率=市场利率，平价发行：
当票面利率＜市场利率，折价发行；
若按半年计息时，利息=年利率×1/2，折现率=市场利率×1/2。
【例2】某企业发行期限为5年，票面利率10%，面值1000元的债券，单利计息，分别计算下面情况的发行价格。
(1)市场利率8%，每年末支付一次利息；
(2)市场利率8%，到期连本带息一次付清(利随本清法)；
(3)市场利率10%，每半年计算并支付一次利息；
【解】价格=利息现值+还本现值
(1)价格=100×10%(P/A 8% 5)+1000(P/F 8% 5)=1000×10%×3.9927+1000×0.6806=1079.87(元)
(2)价格=100×(1+5×10%)(P/F 8% 5)=1020．9(元)
(3)价格=100×10%×1/2(P/A 10%/2 10)+1000(P/F 10%/2 10)=50×7.7217+1000×0.6139=1000(元)(平价)
此外，已知价格可以倒求市场利率，用到内插法。

三、要点三：商业信用放弃折扣成本率的计算和选择

放弃折扣成本率=折扣率/(1-折扣率)×360/(信用期-折扣期)。当市场利率大于放弃折扣成本率，应享受折扣，有利之处是付款额减少，不利之处是占用资金的时间短；当市场利率小于放弃折扣成本率，应放弃折扣，不利之处是没有享受折扣，应支付原价，有利之处是占用资金的时间长。
【例3】我有一块手表价值100元，准备出售给您，条件为2/10，N/30，即表示10天内付款，可以少付2%，若30天付款，付原价100元，您如何选择？

【解】示意图如上。并简化为比较两个点，即10点付98元或30点付100元(因为比10天再早付，也不再有折扣了，只要享受折扣，就在10点付；过了10点，也没有折扣了，就拖到30点付)。
若放弃折扣，意味着10点的98元到30点成为100元，理解为10点98元为本金，30点100元为本利和，2元为20天的利息，则有：占用资金20天的利率=利息/本金=2/98(严格应称为成本率，利率专指对银行而言)
相当于占用资金1天的利率=2/98×1/20
相当于占用资金1年的利率=2/98×360/20=[(100×2%)/100(1-2%)]×[360/(30-10)]=[2/(1-2%)]×[360/(30-10)]
即得到教材中的公式。
所以，教材中公式放弃折扣成本率理解为：若放弃折扣多占用资金20天，相当于占用对方资金1年的成本率。若此成本率大于市场利率，说明多占用20天代价太大，因此，不应多占用，应在10天内付款，即享受折扣；老此成本率小于市场利率，说明多占用20天的代价很小，比占用银行贷款利息还低，占用时间越长越好，应在30天付款，即应放弃折扣。
若【例3】中市场利率15%而放弃折扣成本率=[2%/(1-2%)]×[360/(30-10)]=36.73%＞15%
说明应在10天内付款。否则放弃折扣的代价太大。

四、要点四：普通股成本、留存收益成本的计算

(一)普通股成本=当年末股利/[总额(1-筹资率)]+增长率
1、普通股本计算，是考虑无数个股利(每个股利按增长率增长)而推导出的。由于每年的股利不相同，所以，分子的股利不能随意表示，而是指计算当年末股利。
2、普通股成本不仅是发行时计算，发行之后每年也可以计算。每次计算时，分子的股利、分母的股价，都按照计算当年的金额计算。
【例4】已知某企业2003年初发行普通股，2003年末股利预计每股2元，以后每年按5%的增长率增长。2003年初股票发行价每股20元，预计2004年初、2005年初股价分别为25元、18元，分别计算2003年、2004年、2005年每年普通股成本(不考虑筹资费)。
【解】2003年股票成本=2/20+5%=15%
2004年股票成本=2(1+5%)/25+5%=13.4%
2005年股票成本=2(1+5%)2/18+5%=17.25%
(二)留存收益成本=普通股年末股利/普通股股价+普通股利增长率
留存收益成本所用数据，全都是普通股的，因为留存收益属于普通股股东权益，其成本计算与普通股基本相同，只是没有筹资费而已。
【例5】某企业2002年初股票价格20元，年末股利每股2元，股利增长率5%，留存收益800万元，股票筹资率2%，分别计算普通成本、留存收益成本。
【解】普通股成本=2/20(1-2%)+5%=15.20%
留存收益成本=2/20+5%=15%
留有收益800万元不参加运算。留存收益成本15%，表示使用800万元的留存收益用于投资时，其收益率不能低于15%.